最近更新
dota2菠菜:中国资本市场的“韧性密码”

  受国际油价闪崩、全球新冠肺炎疫情前景不明等影响,周一美股三大股指全线大幅低开,之后跌幅迅速扩大:标普500指数不到5分钟跌7%,触发第一级熔断机制,暂停交易15分钟;道琼斯平均工业指数不到20分钟跌逾2000点,跌7.91%,纳斯达克综合指数一度跌破8000点大关。之后三大股指略有回升。在美股大幅下行的背景下,周二A股市场的开盘跌幅并不多,全天上演了宽幅震荡的V型反转,市场做多热情明显升温,全天收盘于2996.76点,上涨1.82%。在海外市场大幅下跌的背景下暴跌,A股三大股指强势反弹,走出亮眼的独立行情。

  美股的大跌主要有三个方面原因:一是原油价格的大跌。3月9日,布伦特原油期货大幅跳空低开,开盘跌25%,随后跌超31%,报32.14美元/桶,WTI原油期货跌幅迅速扩大至27%,至30.07美元/桶。原油价格的暴跌,主要是欧佩克没有达成减产协议,而沙特则表态要进一步提升原油产量,这造成原油价格的崩溃。国际油价的下跌,导致国际金融市场短期内的混乱,引发市场恐慌。这对于美国能源公司来说,更是构成直接的冲击。二是新冠疫情在海外的持续发酵。新冠疫情在我国得到较好的控制,但在国外却快速蔓延,韩国、伊朗、意大利成为重灾区。而意大利的疫情又扩大到了欧洲多国,法国、德国、西班牙的疫情明显加重。在2月份疫情尚未全球扩散的情况下,全球PMI已创近10年来的新低。随着国际疫情的加重,未来全球PMI及世界经济增速可能进一步走低。三是美国股市的高估值。美国股市已经经历了近11年的牛市,2009年初至2019年底,道指累计上涨223%,标指累计上涨290%,纳指累计上涨达508%,积累了十年的涨幅,估值普遍在历史高位。当美股出现暴跌的时候,投资者自然会出现恐慌情绪,争相出逃,恐慌加剧了美股的暴跌。

  美股的暴跌给A股市场蒙上一层阴影,投资者担心A股也会追随着美股一起暴跌。但A股表现坚强,虽然早盘A股指数出现震荡走势,但盘中跌幅相对较小,并且A股指数实现全线收涨。淬火炼真金,在外围市场一片狼藉之下,中国资本市场的走势彰显出难得的韧性。

  一是国内经济长期向好是资本市场稳健运行的动力源。受新冠肺炎疫情影响,2月份中采PMI为35.7%,比1月大幅回落14.3个百分点。随着企业复工率的逐步回升,疫情给生产带来的负面影响正在逐步减弱,预计3月份PMI指数将会改善。2020年1月以来,地方政府专项债发行节奏前置明显,年初至今已新增专项债累计9497.92亿元,比去年同期新增专项债规模增加208%。其中,约三分之二的专项债投向了传统基建和“新基建”领域,这将构成二季度以后基建发力的主要资金来源。作为全球第二大经济体,中国的疫情防控和资源流动无疑对稳定世界经济信心起到至关重要的作用,稳步复工复产也将继续推动全球经济不断向前。国内政策不仅聚焦疫情防控,同时研判经济形势,推动金融改革循序渐进,对外开放脚步也未有停滞,为下一步资本市场稳健发展夯实基础。

  二是监管部门精准施策是资本市场稳健运行的护航船。新冠疫情发酵之后,相关部委迅速出台了一系列涉及经济、财政、金融等领域的精准措施为疫情防控提供主要保障:国家及时做出了有序复工及其他配套政策,并积极协调资源快速建设专科医院,从根源上抑制疫情传播和蔓延;财政部门积极减税降费,并有针对性的对患者和医务人员提供补助和补贴;央行提供了充裕的流动性支持,并通过公开市场操作降息引导货币政策边际宽松;金融监管部门运用结构性货币政策精准滴灌,加大对新冠肺炎疫情防控的资金支持,加大对小微、民营企业和制造业的信贷支持,引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域。对受灾地区股权质押、融资融券等做出特殊安排等。

  三是低估值是资本市场吸引外国投资者的加速器。从估值上看,当前上证指数的滚动市盈率为13倍,较近十年的最大值下降了43%,且运行于近十年指数平均市盈率之下。标普500指数市盈率较近十年的最大值仅下降25%,比近十年的市盈率均值高5%。A股无论从市盈率的绝对值还是相对值来看,都更具有估值优势。设立科创板并试点注册制近期已平稳顺利落地,理性的破局与良好的开局,已经开始激发资本市场的活力。随着金融供给侧结构性改革的不断深入,未来资本市场向好值得期待。同时,国内债券市场体现出避险资产特征,10年国债则下行至2.6%附近,与美国国债利差相差接近200bp。随着人民币汇率的企稳,离岸市场远期汇率掉期交易点数走低,目前整个汇率风险对冲交易操作成本随之较2月初下降约15个基点左右,这对长期投资者而言,中国债券市场仍然具有不小的吸引力。

  四是扩大开放是资本市场稳健运行的助推器。2019年以来,A股屡屡受到国际资本的关注,从MSCI加速扩容,到中日ETF互通,再到A股“入富”,无不彰显我国金融开放的力度与成果。中国债券被纳入彭博巴克莱全球综合指数,中国政府债券被纳入摩根大通全球新兴市场政府债券指数系列,全球指数巨头齐集资本市场,千亿元级别的增量资金已经入场。所有的这一切表明,中国资本市场开放的大门只能是越来越大,体现的是国际投资者对A股当前投资价值的高度认可。据港交所数据统计,3月10日当天,北向资金单日净流入30.96亿元,年内北向资金共净流入443.73亿元。此外,中央结算公司数据显示,截至2月末,境外机构债券托管量为1.95万亿元,较1月增长657.17亿元,为外资连续15个月增持,这是对中国经济和资本市场发展前景投下的信任票。

  五是新证券法的推出是资本市场稳健运行的压舱石。资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用,要通过深化改革,打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。规范、透明、开放,对应的是资本市场的法治化、市场化、国际化愿景;有活力、有韧性,则是高水平高效率资本市场的内在属性。3月1日,备受期待的新《证券法》正式实施。新《证券法》将从实施注册制、加强投资者保护、强化中介机构责任、强化信息披露、提高违法违规成本等多方面完善证券市场基础制度,为中国资本市场的有序运行提供了法治保障。作为证券法施行的重中之重,注册制大步迈进,将再塑市场和监管生态,推动资本市场迈向发展新阶段。

  中国农业银行总行投资银行部 李放

(责任编辑:王擎宇)

版权声明:
1.凡本网站注明“来源:中国网财经”的所有作品,均为本网合法拥有版权或有权使用的作品。
2.未经本网授权不得转载、摘编或利用其它方式使用上述作品。已经本网授权使用作品的,应在授权范围内使用,并注明“来源及作者”。违反上述声明者,本网将追究其相关法律责任。

打印本文 收藏本 关闭
相关文章